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公司发布22 年报,22Q4 收入3.5 亿(YoY-18.8%),归母净利0.8 亿(YoY+24.5%),扣非归母净利0.6 亿(YoY-2.6%);22 年收入14.6 亿(YoY-24.0%),归母净利3.3 亿(YoY+12.0%),扣非归母净利2.9 亿(YoY-2.9%)。
公司注重产品创新,精耕细作产品力强,功能沙发毛利率提升5.2pct。
22 年公司家具类产品收入14.6 亿(YoY-23.9%),毛利率32.4%(YoY+4.0pct),其中智能电动沙发收入9.7 亿(YoY-27.4%),毛利率33.9%(YoY+5.2pct),智能电动床收入2.7 亿(YoY+6.2%),毛利率33.2%(YoY+1.4pct),配件收入1.8 亿(YoY-35.9%),毛利率21.4%(YoY-0.8pct)。22 年公司收入下滑,我们认为主要由于22 年全球家具行业整体承压,中国家具及其零件出口额696.8 亿美元,同比下滑5.3%。
22 年公司净利润3.34 亿(YoY+12.0%),净利率22.84%(YoY+7.34pct)。22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/3.5%/6.7%/-4.8%,分别同比+1.2/+0.4/+1.8/-5.3pct。其中,销售费用率增长主要系人工费、展会及样品费等相关投入增加所致;研发费用率增长主要为新品开发投入加大所致;22 年财务费用-7024 万元(YoY-768.2%),其中汇兑收益6301 万元,汇兑收益增加主要因人民币贬值。
核心客户为美国家具零售商,持续提升客户服务能力,在美国建立售后服务体系。
22 年公司外销收入14.5 亿(YoY-23.1%),毛利率32.4%(YoY+3.9pct)。其中在美国市场,22 年底美国共有27951 户家具零售商,2022 年公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的65.5%(YoY+9.1pct),其销售额占公司在美收入的65.9%(YoY+6.1pct),零售商客户为公司核心客户。
公司全资子公司匠心美国向部分中小客户提供国际运输、物流服务,22 年该方式实现门到门交易的金额占总收入的18.1%(YoY+3.9pct),结合在美国的售后服务中心,公司为零售商及其他各类客户提供多方保障,推动海外渠道发展。
发布股权激励计划,彰显未来发展信心。公司发布股票激励计划(草案),拟一次性授予限制性股票315.15 万股,占公司总股本的2.46%,授予价格16.05 元/股,激励对象不超过103 人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及技术(业务)骨干,无预留权益。业绩考核目标以2022 年为基数,23-26 年收入、利润增长触发值为10%/21%/33.1%/46.4%,目标值为15%/32.3%/52.1%/74.9%。公司对产品竞争力、海外渠道建设规划清晰,整体战略持续推进,看好公司未来发展,上市后的首次股权激励计划或将鼓励员工齐心协力,推动公司成长能力与竞争力的提升。
盈利预测与估值:公司聚焦智能电动沙发、电动床及家具配件的研发、生产与销售,深度绑定大客户,制造端逐步发挥垂直整合优势,海外去库存后需求有望逐步企稳修复,考虑到传导至报表端仍需一定周期,我们调整盈利预测,预计公司23-25 年归母净利3.7/4.4/5.4 亿(23/24 年原值为4.0/4.7亿),对应PE 11x/9x/7x。
风险提示:原材料涨价风险,汇率波动风险,国际贸易摩擦加剧风险等。