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西南证券股份有限公司朱会振近期对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《Q1实现开门红，纯生高增带动量价齐升》，本报告对珠江啤酒给出买入评级，当前股价为9.37元。

珠江啤酒(002461)
投资要点
事件：公司发布2023一季报，23Q1实现收入10.4亿元，同比+18.7%，实现归母净利润0.9亿元，同比+22.2%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+21.3%。
Q1实现量价齐升，产品结构持续提升。量方面，23Q1公司实现销量26.2万吨，同比增长11.5%；Q1销量增长强劲，预计主要得益于广东省内春节期间餐饮场景恢复良好所致。公司产品结构持续优化，Q1纯生产品销量同比增长21.7%，带动纯生产品占比增长4.5pp至53.6%；高端单品97纯生增长态势迅猛,Q1销量同比增长53.6%。价方面，得益于纯生产品占比提升带来的产品结构优化，23Q1公司吨价同比+6.5%至3955元/吨水平。
成本端压力趋缓，盈利能力持续提升。23Q1公司毛利率为40.8%，同比+0.4pp；其中吨成本同比+5.7%至2342元/吨水平。从吨成本角度看，公司仍面临部分成本端压力，但纯生占比提升帮助公司毛利率实现正增长。费用方面，23Q1公司销售费用率为15.4%，同比下降0.7pp，主要由于优化费用投放效率；管理费用率同比增长0.6pp至8.4%。综合来看，受益于产品结构持续提升，23Q1公司归母净利率同比提升0.2pp至8.4%。
现饮场景持续恢复，全年高端化提速可期。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，同时将持续推进97纯生向普通纯生的替换，预计23年97纯生在总销量中占比将提高至20%以上，此外罐化率稳步增长将带动公司盈利能力持续上行。文化产业方面，“啤酒厂”项目与琶醍文化艺术区已成为省内标志性文化符号，公司还将持续加大线下精酿门店布局，双主业融合发展。随着疫后现饮场景复苏持续，旺季将至天气转暖，叠加广东作为人口流入大省需求旺盛，公司高端化进程有望提速，全年实现量价齐升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.33元、0.37元、0.41元，对应动态PE分别为29倍、26倍、23倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.36亿，根据现价换算的预测PE为22.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珠江啤酒（002461）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）